天风证券股份有限公司孙海洋近期对华利集团进行盘问并发布了盘问文牍《业内保合手进步，客户结构上风突显》，本文牍对华利集团给出买入评级，现时股价为52.67元。

华利集团(300979)

23Q2收入56亿同减4%，归母净利9.7亿同增7%

公司发布半年报，23Q2收入55.5亿，同比-4%（Q1yoy-11%），归母净利9.7亿同比+7%（Q1yoy-26%），扣非归母净利9.6亿同比+8%（Q1yoy-26%）；

23H1收入92.1亿同比-7%，归母净利14.6亿同比-7%，扣非归母净利14.4亿-6%。

上半年奢靡者对通顺鞋奢靡需求仍繁盛，但部分品牌客户仍处去库周期，且国际经济场面具有不细则性，短期影响公司订单；但同期公司积极股东新客户互助并改善资本、用度阻抑，23Q2毛利率环比晋升。

通顺鞋单价同比晋升17.6%，通顺闲隙鞋类韧性较强

收入分居品看，23H1通顺闲隙鞋收入82.5亿（占总90%），同减2%；户外靴鞋4.8亿（占总5%），同减28%；通顺凉鞋/拖鞋偏执他4.6亿（占总5%），同减42%。

分地区，好意思国75.9亿（占总82%），同减10%；欧洲14亿（占总15%），同增13%；其他地区2亿（占总2%），同增13%。

23H1公司销售通顺鞋0.91亿双同减21%；据咱们测算，东说念主民币ASP约为101元/双，同比增长17.6%。

23Q2归母净利率17.6%，惩处费率同减1.7pct

23Q2毛利率25.4%同减1.4pct（Q1毛利率23.3%），虽同比减少但基本处于平素水平；归母净利率17.6%同增1.7pct（Q1净利率13.1%），咱们合计晋升较多主要或系汇兑收益增长。

时辰费率合座减少，23Q2销售/惩处/研发/财务费率及同比辩别为0.4%（同比合手平）、2.8%（yoy-1.7pct）、1.3%（yoy-0.2pct）、-2.0%（yoy-0.7pct），其中惩处用度变动较多，主要系职工绩效薪酬追随销售情况同步减少。

积极拓展新客户，业内保合手进步

据其他头部鞋厂公告，丰泰23H1收入同比减少15%，裕元制造业同减19%，钰皆同减10%，志强同减15%；华利比拟之下上半年韧性较强，咱们合计主要或系客户结构不同，且公司积极拓展，优化结构以晋升盈利才智和抗风险才智，新品牌增量可期。

多家客户去库流程股东，Q3有望出现较多追单

咱们此前密切追踪华利中枢客户财报，各品牌去库流程不一，但多家库存有所改善或回反平素水平，具体看：

Nike库存归来健康水平，FY24收入指导同增中单；Deckers限度2023/7/1库存同减12%，FY24收入指导上调至10%；VF瞻望年底库存回反平素，FY24末库存至少同减10%；Puma限度2023/6/30库存同增8%，保管FY24收入同增高单指导。

从以往季节性规则来看，咱们瞻望公司Q3收入限制环比Q2或有所减少，但追随品牌客户库存改善，有望出现较多追单。

保管盈利预测，保管“买入”评级

公司多家中枢客户财报开释积极信号，同期合手续稳老拓新，晋升客户供应链占比；改日产能仍保合手积极扩厂，印尼、越南等新厂缔造稳步股东。咱们瞻望公司23-25年EPS辩别为2.6、3.1、3.7元/股，对应PE辩别为20/17/14x。

风险教导：国外下流通顺需求不足致订单不足预期；原材料与东说念主工资本波动飞腾；国外疫情反复，产能拓展不足预期；汇率波动等风险。

证券之星数据中心字据近三年发布的研报数据野心，合法证券陈佳妮盘问员团队对该股盘问较为深刻，近三年预测准确度均值高达97.63%，其预测2023年度包摄净利润为盈利32.29亿，字据现价换算的预测PE为19.04。

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最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级26家，增合手评级1家；往日90天内机构主义均价为68.64。

在现场等候许久终于听到了主持人介绍唐嫣出场，这么长时间没有面对闪光灯，唐嫣站在红毯上依然淡定自信，配合摄影师多个角度拍照留念，明星范丝毫不减。从在家休养再回到工作状态，对唐嫣来说也是不小的考验。由于脸上胖了一些，发型师给糖糖用刘海修饰，甜美十足。

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〖证星研报解读〗

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